【2016年第14周周报】：市场价值温度变化以及资产配置探讨
1、本周市场价值温度： 20°（上周20°）
2、温度描述：
第三级，低温区域，本周市场温度依然与上周持平，整体仍处于低温区域，A股目前有少数标的具有一定浅度价值。
维持之前的判断，目前A股整体估值中等偏高。前段时间被错杀的如金融、食品、有色、医药等板块的个别白马股还有一定的浅度价值。可以保持耐心持有些市盈率不大于15倍且高股息的相关标的，并谨慎远离一切高市盈率股票。目前具有深度价值的方向还是港股通方向，煤炭、地产、食品、博彩等行业的优秀港股通标的，可以重点关注。维持一直以来的仓位建议，保持A股仓位比例不大于30%可以有效避免极端情况出现。市场状况难以预测，还需耐心等待深度价值出现。
低风险适当关注分级基金的对冲与套利。
3、附：【每周经典阅读】卡尔•伊坎在 2015 的访谈（下）
主持人：前面说到了 AIG。AIG 现在上了新闻。你确实想把 AIG 拆分。你是要星期四去见 AIG 的 CEO 吗？
伊坎：他来见我。
主持人：他来见你，不是你去见他。你们会说什么？能不能告诉我们？
伊坎：我们很友好。我和他会面的花销，说了你们都会笑。这次，我只请他去我的办公室。我们买 （折扣零售商）的时候，CEO 是从田纳西州来的，我们一起在我家吃饭。我知道他是个好人，我们有说有笑。我递给他一杯马丁尼。他说：“谢谢，但是一会咱们要开会，我得保持清醒。”我说：“你不喝也没用。”（笑）
主持人：现在是提问时间。
提问：你认为其他机构投资者会支持你吗？你上周写了一封关于 AIG 的公开信。我想问一下，其他机构、资产管理人，是否会支持你关于 AIG 的计划？
伊坎：我之所以公开说，是因为我觉得 AIG 显然就该拆分。在这种十分明显的情况中，大家知道，这么多年，我已经因为这个出名了，帮基金赚了不少钱，所以它们就会听我的，确实听我的。很多时候别人说没用，我说就会有人听。另一方面，我想听听 AIG 的看法。AIG 的 CEO 汉考克给我打电话说要见我。我会听一下他怎么说。我真不知道，他为什么说不能拆分。我觉得毫无道理，但是我也不想批评他。对待这些事情，要保持开放的心态，他可能有他的想法要告诉我，他的话可能会让我改变主意。
主持人：现在我们接着提问。提问请简明扼要。
提问：今年 5 月份，你投资了 Lyft 公司，你投了 1 亿美元。之前，在此次会议上发言的人说 Uber 很了不起，只有 Uber 一家能活下来。你认为其实两家都能活下来。我想听听你的想法。
伊坎：我没听清。
主持人：问题是这样的。你投资了 Lyft。Uber 的早期风险投资人克里斯•萨卡 (Chris Sacca) 今天上午也在这。你认为这两家公司能否共存，就像 AT&T 和 一样？或者还是这是一个赢家通吃的行业，只有 Uber 是最后的赢家。
伊坎：这还用说，要是我觉得只能剩一个，我也不会拿 1 亿美元投 Lyft。我觉得答案很明显。我干套利很多年了。Uber 值 550 亿，Lyft 才值 20 亿，也太低了。要是在过去，我会做空 Uber，做多 Lyft。因为没办法做空 Uber，我就买了 Lyft。我觉得 Lyft 有很大的机会。
主持人：最后一排的那位，请提问。
提问：谢谢。伊坎先生，我的问题是关于做空仓位的披露的。纽约交易所提议，SEC 应该要求对冲基金不但要披露做多的仓位，还要披露做空的仓位。你怎么看？是否应该披露？
伊坎：这个我没考虑过。我得看到具体是什么内容，才能评价，但是我真没想过这个问题。
提问：伊坎先生，你提到了凡利亚 () 公司。人们批评凡利亚不道德，它看好了其他公司的产品，就把这家公司收购，然后遣散所有员工，以此抬高自己的股价，还把相关药品的价格涨到原来的 50 倍。你投资这样的公司时，会考虑这方面的问题吗？你会投资不道德的公司吗？
伊坎：我是个老派，过去我们讲究一言既出驷马难追。这话听起来老掉牙了，现在人们不讲这个了。说到凡利亚，我想说清楚，我提到它，不是为了专门批评它。我只是用它作一个例子。我想说明的是，今天的许多公司，我们看一下它们的盈利就会发现，它们连无形资产都不摊销。很多资产没摊销，盈利水分太大。我花时间研究了，我觉得标普指数就要达到 23 倍市盈率了，这可不是 17 倍，太高了，何况现在还是零利率。我不是说市场明天就会跌，我也不会明天或下周或下个月甚至明年就做空，但这确实是美国的一个大问题。利率这么低，公司的盈利都是虚的。我不是批评凡利亚，而是批评这种虚增盈利的做法。
主持人：我们还有两个问题的时间。这位先生，请提问。
提问：你好。今天上午拉里•芬克也出席了。他说，他非常积极地参与他们投资的公司，只不过没公开他们做了什么。我想问一下，他们与积极投资者的做法有什么不同？为什么与积极投资者相比，由资产管理人推动的改变这么少？是因为与公司打交道的方法不同，还是分析师与私募股权投资者的角度不同？或者是因为存在长期策略与短期策略的区别？
伊坎：我说了，芬克是个好人。但是从很多方面来说，他都不算是积极投资者。我知道，他自己肯定不同意我这么说。我觉得指数基金没出多少力。他的工作是给指数基金吸引投资者。利益出发点有些不同。他们打交道的是那些公司，公司投资买他们的基金。既然公司投钱买他们的基金，他们怎么能和公司做对？他们又怎么会成为公司的威胁？他们说他们确实做研究、确实解决问题，我敢说他们肯定不会投票支持我。
很多其他基金就不一样了，它们越来越倾向于采取积极投资的态度。很多基金给我们打电话，让我们看看这家公司或那家公司，因为这些基金和指数基金的投资不一样，它们对积极投资起了一定的推动作用。
提问：你好，我是纽约城市大学的学生。对于希望进入这个行业，在行业里取得成就的学生，请问你能给一些建议吗？
伊坎：你想入行？好吧。
主持人：是好，还是不好？
伊坎：我觉得不是不好。问题是我刚说过了，将来情况会很糟，今后几年，这行会很难做。我不是对下周或明年表示悲观，但是公众将来会为他们现在的行为买单。现在泡沫正在形成，或者已经形成了，高收益债券、垃圾债券，一旦出问题，就是从悬崖摔下去。政府说得对，政府说了，我们不管大而不倒那一套了。到时谁来接落下的飞刀，没人接。所以我觉得，今后几年，公众会感到美梦破灭的痛苦。我不是说不让你做这行。我的意思是，你看那些顶尖的投行，他们怎么赚钱？就是提供咨询服务、募集资金赚钱。我不知道为什么要付钱给他们，我们是尽量不给他们多少钱。
要是你做得来，这是一个很好的行业。从风险和收益的角度考虑，对你很有利。要是你管理对冲基金，好处就更大了。你根本不承担风险，除非你自己也投钱。但是如果你真想赚大钱，就要去冒险，资本主义就是这样。别光靠给别人管钱来赚钱。说实话，你说有哪个人真能知道哪只股票会涨、哪只会跌。这样的人，我根本没见过。
我觉得，你要经历很多年，自己去找公司，像养孩子一样，你喜欢自己看好的公司，甚至希望它下跌。这就是格雷厄姆和多德教的方法，告诉你怎么发现便宜的股票。
今天的情况很有意思，我儿子进入这行十年了，他很用功。Apple 就是他告诉我的，我觉得 Apple 是世界上最伟大的公司。最奇怪的是，这是一个符合格雷厄姆和多德方法的公司。因为 Apple 的价格就是市盈率的 8 倍、9 倍。你就要找到这样的公司，像养孩子一样养着，等待，耐心地等待，就能赚钱。可是，今天有些人赚了几百万、几千万，都是收管理费、吸引客户赚的。我不想得罪人，因为这些人里有我的朋友。你听听这些人说话，连他们自己都不知道自己在说什么。
主持人：谢谢我们今天的嘉宾卡尔•伊坎。感谢各位的提问。感谢在场的所有观众。
（完）
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